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河南“四板市場”掀開蓋頭
核心提示成立河南股權交易中心，標志著河南擁有了自己的“四板市場”，40萬小微企業有了股權融資的成長平臺。不過，四板市場的健康運營，仍然需要市場運營者提升創新思維。
首席記者李傳金文李文波攝影
“四板市場”揭開蓋頭
等待，也是為了更好地出發。
4月11日，省政府批復由中原證券作為主發起人組建中原股權交易中心。河南終于有了自己的股權交易市場，雖然來得有點遲。
據了解，目前，全國已成立了33家區域性股權交易中心，基本呈現了“一省一市場”的組建格局。
可以說，河南組建河南股權交易中心，是形勢使然。
在宏觀經濟復蘇的背景之下，國家大力推進資本市場建設的力度超出預期，這不僅體現在催生火爆主板市場的頻發利好政策，對于新三板市場的政策推進也可以用加速度來形容。
事實上，河南在區域性股權交易市場的建設上并不落伍，比如，河南曾打造了有“中國納斯達克”之稱的區域性(河南)中小企業產權交易市場，只是因為“跑偏”而被叫停。
眼下，各省市的區域股權交易市場已經發育成型，且有的區域市場也辦了全國性股權交易市場，比如上海股權交易中心、前海股權交易中心。
據了解，上海股權交易中心掛牌企業已達4400余家，前海股權交易中心掛牌企業也達4000多家。
區域股權交易市場，全國與區域內市場的競爭格局已經形成。據了解，上海股權交易中心在河南設立了推薦機構，挖掘河南優質中小微企業掛牌上海股權交易中心。
此時，省政府批復河南股權交易中心的組建，時不我待的急迫心態隱現。
“區域性股權交易市場，就是通俗的‘四板市場’，它區別于主板與新三板市場?！焙幽暇哦Φ率⑼顿Y咨詢有限公司董事長張保盈介紹。
作為四板市場，它與主板、新三板市場共同構建了中國資本市場的金字塔結構，四板市場居于整個金字塔的塔座，處于資本市場的基礎地位。
“作為區域性股權交易中心，它不僅為中小微企業股權融資提供了平臺，還為這些中小微企業真正踏入更高層級的新三板、創業板、中小板、主板等資本市場提供孵化功能。”
據了解，河南擁有40萬家中小微企業，它們缺少融資渠道與平臺，河南股權交易中心的成立，則為有夢想的企業提供了股權融資的機會。
創業創新的杠桿平臺
四板市場適合什么樣的企業掛牌？它的功能價值如何定位？
在證券分析師肖玉航看來，籠統地講，四板市場適合中小微企業掛牌。
肖玉航認為，四板市場是多層次資本市場的重要組成部分，其目的是促進企業特別是中小微企業股權交易和融資，鼓勵科技創新和激活民間資本。投資者收益主要在于：一是降低投資機構對于企業價值的發現成本，二是降低退出成本，從而更易獲得所投企業的價值溢價。
從硬性條件上觀察，掛牌四板市場的中小微企業應該是還不符合新三板、創業板上市條件的中小企業。
“在中國結構性的資本市場中，每一個資本市場的定位與差異化較為清晰，中小微企業可以根據企業的實際情況來考慮上市的資本平臺。不過，由于審核制的原因，即便企業條件足夠，能夠登陸資本市場的仍然是‘鯉魚跳龍門’的節奏。”
顯然，對于龐大的中小微企業來說，只要企業主有夢想，愿意通過掛牌規范企業，或者股權杠桿的方式實現融資做大，或者希望掛牌提升企業品牌知名度等不同的訴求，均可以申請掛牌。
“甚至在企業屬性上，不一定股改后的股份制企業，就是有限公司也應該能夠掛牌?！睆埍Ｓㄗh。
眼下，政府正在推動“大眾創業，萬眾創新”浪潮的興起。區域股權交易市場，正是中小微企業創業創新的資本平臺，可以說，也是驅動“大眾創業，萬眾創新”熱潮的孵化器。
從這個意義上講，河南啟動四板市場建設，將發揮著草根創業、技術創新的資本加速器的引擎功能。
“在我看來，區域股權交易市場，是創業的市場、是產業鏈融資的市場、也是股權流動的市場?！睆埍ＳJ為。
如何攪動四板市場的活力？
張保盈認為，交易機制是關鍵。目前新三板市場的交易方式已有協議交易與做市交易兩種方式，未來競價交易的方式，在新三板達到一定規模之后，或許也會落實。
“區域股權交易市場的交易方式，可以借鑒新三板的交易方式，走協議交易與做市交易的方式，讓市場發現企業的價值?！?br /> 市場有理由期待，在資本市場建設正迎來歷史性成長機會之時，四板市場的啟動，對于河南中小微企業來說，正是一次加速成長的機會?！肮蓹嗳谫Y已成為中小微企業解決成長短板的主要杠桿方式。四板市場為這些中小微企業提供了這樣一個融資平臺?！?br />
中原證券牽頭組建
組建河南省股權交易市場，中原證券作為發起人獨占鰲頭。
來自政府的批文顯示，《河南省人民政府關于組建中原股權交易中心股份有限公司的批復》（豫政文201536號）中明確指出，省政府同意組建中原股權交易中心股份有限公司，要求省政府金融辦牽頭，會同有關部門，根據有關法律、法規和政策規定，按照市場化運作原則，以中原證券（中州證券）作為主發起人，抓緊做好中原股權交易中心股份有限公司組建工作。
券商牽頭組建區域股權交易市場，這并非先例。在全國區域性股權交易市場的組建中，券商大都是主發起人。
“證券公司的介入，使得區域性股權交易中心運營更加規范，也使得全國范圍內的股權交易中心，都將置于證監會監管之下。這對監管股權交易市場發展，顯然是有利的?！?br /> 據了解，早在2012年9月，中國證券業協會發布了《關于規范證券公司參與區域性股權交易市場管理辦法的指導意見》，并擬定《證券公司參與區域性股權交易市場管理辦法（討論稿）》。在這一文件中，證監會明確了券商參與區域性市場的兩種方式：一是作為區域性市場會員開展相關業務；二是作為區域性市場的股東參與市場管理并開展相關業務，因此，事實上證券公司參與股權交易市場，不僅可以投資入股區域性市場交易場所，還可開展全業務。這為券商參與區域性股權交易市場建設提供了政策依據。
“在承銷和保薦業務上，可為非上市公司提供與掛牌推薦、定向股權融資、私募債券融資等相關服務；在證券經紀業務上，可為投資者提供代理買賣服務；在證券自
營業務方面，可買賣在區域性市場掛牌的股權或私募債券；在證券資產管理業務方面，可發行以區域性市場掛牌的股權或私募債券為投資標的的資產管理產品。券商還可在區域性股權交易市場創新交易方式或開展創新業務。”肖玉航分析。
記者了解到，走在區域性股權交易市場建設前列的齊魯股權交易中心，相關券商推出了募股權、私募債券、股權質押、集合信貸等多種融資服務措施，創新推出近30項融資服務產品，為中小企業提供“量體裁衣”的融資服務，體現了券商在股權交易市場運營中的創新性。
健康成長的路徑何在？
在張保盈看來，四板市場要想有大作為，真正成為中小微企業融資的主渠道，市場的運營者必須走開放的成長路徑。
“引進更多的券商與中介機構進來，建設中小微企業融資的生態產業鏈，讓更多的中介機構參與價值發現，這是四板市場活躍的前提?！?br /> 讓中小微企業來了能夠融資，這是提升掛牌積極性的條件。
記者觀察到，上海股權交易中心掛牌4400多家企業，股權融資額為48億多元，債權融資17億多元。平均融資額度為100多萬元。這一數據顯示，融資額度并不大?！皬娀谫Y功能，必須從融資機制建設上著力，強化做市交易就顯得很重要?！睆埍ＳJ為。
如何解決現存四板市場的流動性問題，同樣是四板市場運營者要著力解決的課題。
“打通四板市場掛牌的中小微企業與新三板市場，讓中小微企業在四板市場內的孵化看到自己的成長性，是中小微企業提升掛牌動力的關鍵要素?！?br /> 據介紹，一些企業以轉板上市和做大做強為目標，進入四板市場為進入其他板市場打下基礎，因為資本市場都比較關注公司的歷史沿革，規范運作和財務的獨立性等，通過股權市場掛牌實踐，可以讓企業熟悉資本市場的運作，提前預演。不過，當前還沒有轉板制度。
從運營的四板市場來看，股權交易的流動性不足也是問題，投資者少，導致交易不活躍，市場運營者挖掘優質中小微企業是一大前提。
降低投資人的交易成本，必須解決信批問題。
“目前看，由于其沒有規范統一的信批制度，不強制掛牌公司公開信批，信批渠道有限等，導致信息不對稱的情況，這往往加大了投資者的交易成本，甚至帶來莫大的風險。”而要規避掛牌企業的道德風險，四板市場的監管課題并不能僅僅依靠市場運營者的自律與道德約束。“目前看，四板市場究竟要不要統一的信批制度、交易制度、上市門檻、會員條件、做市商制度等，這還沒有一個結論?！毙び窈奖硎尽?/p>
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