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新國九條邏輯：下一步落腳多層次資本市場
“30版 ‘國九條’正式公布，這意味著中國資本市場進入一個新的發展階段。”中國人民銀行副行長劉士余稱。
新“國九條”出臺后第二天(10日)，首屆“清華五道口全球金融論壇”召開，央行]、證監會等多位官員出席。劉士余在該論壇發表了上述觀點。
“‘國九條’是以多層次資本市場為綱串起來的。”證監會創新業務監管部主任祁斌說。他參與新“國九條”起草過程中討論，以及之后學習，體會“較深”。
經過20年的發展之后，中國資本市場正在發生深刻的變革。祁斌認為，資本市場正在從只注重交易所市場向場外市場擴展；正在從公募為主擴展到與私募共同發展；正在從自上而下的發展路徑走向自下而上的發展路徑。
“預熱”一年
十年“九條”，似乎成為了一個慣例。
有業內人士表示，就像每次中央1號文件都是針對“三農”一樣，未來的資本市場改革可能也都會以“國九條”的形式出現。這對中國資本市場的參與者而言，已經具有了某種象征意義和一定的期待。
十年之前，國務院發布《關于推進資本市場改革開放和穩步發展的若干意見》，被稱為“國九條”。隨后中國資本市場開始了波瀾壯闊的股權分置改革。
十年之后，國務院再推出新“國九條”，提出改革目標是“到2020年，基本形成結構合理、功能完善、規范透明、穩健高效、開放包容的多層次資本市場體系”。
新“國九條”醞釀已久，去年6月曾一度傳出即將出臺的消息。
2013年7月31日，證監會主席肖鋼在《人民日報》發表題為《加快多層次資本市場建設》的署名文章，引發對多層次資本市場的探討。
今年1月，肖鋼又在《人民日報》上刊發題為《健全多層次資本市場體系》的文章，對何為多層次的資本市場進行了系統闡釋。
直到今年3月25日，國務院常務會議對資本市場發展做出六項部署，即繼續穩妥推進注冊制改革、規范發展債券市場、培育私募市場、建設期貨市場、促進中介創新，以及繼續擴大資本市場開放等六個方面。
這也被業內稱為“國六條”。
隨后，《第一財經日報》從知情人士處獲悉，以“國六條”為指導基礎的新“國九條”終于要推出，資本市場將進行新一輪的頂層設計。
5月9日，國務院發布《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見(國發〔2014〕17號)》，即業內期待已久的新“國九條”正式出臺。
新“國九條”全面涵蓋資本市場，明確進一步促進資本市場健康發展的主要任務是：加快建設多渠道、廣覆蓋、嚴監管、高效率的股權市場，規范發展債券市場，拓展期貨市場，著力優化市場體系結構、運行機制、基礎設施和外部環境， 實現發行交易方式多樣、投融資工具豐富、風險管理功能完備、場內場外和公募私募協調發展。
調整直接融資比例
劉士余認為，“健全多層次資本市場，多渠道推進股權融資，提高直接融資比例”，是對金融工作“最底線的要求”。“縱觀金融市場體系存在的諸類問題，核心或者說解決問題的牛鼻子還是要把中國多層次的資本市場發展起來。”
劉士余稱，我國近幾年力求調整直接融資跟間接融資的比例，但效果不理想。以間接融資為主的狀況還在惡化，這種結構對國民經濟可持續發展非常不利。
比例失衡使得我國金融風險高度集中于銀行體系，客觀上也加重了實體經濟融資難和融資貴、居民投資渠道有限等問題。提高直接融資，一個重要發力點就是新三板市場。
新“國九條”提出，要加快完善全國中小企業股份轉讓系統，建立小額便捷靈活多元的投融資機制，在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。
在證監會副主席姚剛看來，建立全國中小企業股份轉讓系統(即“新三板”)，是國家為促進創新型、創業型、成長型中小微企業的發展，推動國家產業結構調整和經濟發展方式的轉變，激活民間投資，發揮市場在配置資源中決定性作用的一個非常重要的戰略舉措。
“想靠證券交易所這個市場，來達到提升或大幅度提升直接融資比重，不太現實。”姚剛稱，據不完全統計，中國各類企業有1400萬家，靠每年100多家新上市公司的速度，相對中國龐大的企業數量，那是非常小的。
證券業“重大利好”
無論是對股權市場、債券市場、私募市場還是對期貨市場的規劃，新“國九條”都體現出更加開放、更加市場化的態度。
值得一提的是私募市場。新“國九條”針對私募市場單獨列出并具體部署，提出證券私募發行的總體要求，并對發展私募投資基金進行了專門規定。這在國務院文件中，是第一次。
針對證券期貨經營機構，新“國九條”提出將放寬行業準入，實施證券期貨業務牌照管理制度，支持民營資本進入證券期貨服務業以及相互控股、參股的方式探索綜合經營。
“中國證券公司最早的盈利來源基本上就兩大塊，一是企業融資，給企業發股票，這幾年開始發債券，這是證券公司的投行業務；另一方面是做股票交易，下設自己的證券營業部，收取交易傭金。”申銀萬國[微博]董事長李劍閣在接受《第一財經日報》采訪時稱，在“投行業務基本靠天吃飯，而交易傭金又不斷下行”的情況下，轉型勢在必行。
他表示，新“國九條”給證券行業松了綁，打開了新的發展空間，對證券行業是一個“重大利好”。
