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新三板做市商制度下月啟動
備受市場期待的新三板做市商制度漸行漸近。
近日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（新三板）發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓方式確定及變更指引（試行）》，對申請掛牌公司股票轉(zhuǎn)讓方式的確定、變更以及做市商加入、退出等相關(guān)事宜進(jìn)行了進(jìn)一步明確。隨著上述文件的落地，新三板醞釀已久的做市商基本制度框架日漸清晰。
截至7月3日，已有海通證券[-022%資金研報(bào)]、華泰證券[013%資金研報(bào)]、東海證券等24家券商獲得做市業(yè)務(wù)資格，而已經(jīng)申請的總計(jì)達(dá)到50家券商。
●南方日報(bào)記者 陳若然 實(shí)習(xí)生 陳哲敏
大型券商受益
盡管具體的規(guī)定六月初才出臺，各家券商早已積極備戰(zhàn)。英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，對于券商來說，新三板的業(yè)務(wù)是一片藍(lán)海，備受期待。
“很多券商看到了市場的機(jī)會，而一些布局比較好的券商會擁有先機(jī)。涉及到券商還是，走先河，搶先機(jī)。一方面要熟悉新制度，另一方面也在為機(jī)制的建立和交易做準(zhǔn)備。”李大霄說。
而根據(jù)新三板公布的數(shù)據(jù)，在主承銷券商中，申銀萬國、廣發(fā)證券[-020%資金研報(bào)]和齊魯證券旗下在審企業(yè)數(shù)量占據(jù)前三位，分別為32、20和18家；長江證券[-062%資金研報(bào)]、安信證券有13家；方正證券[000% 資金研報(bào)]、招商證券[-030%資金研報(bào)]、東吳證券[028%資金研報(bào)]有11家；另外，中信證券[009%資金研報(bào)]、海通證券、中信建投等旗下在審企業(yè)超過10家。面對新三板這片“藍(lán)海”，各家券商都已做好了投身的準(zhǔn)備。
業(yè)內(nèi)人士透露，為了獲得“做市商”新身份，各家券商近期紛紛設(shè)立做市部門、招募做市人員、配備做市技術(shù)系統(tǒng)，“預(yù)熱”開始升溫。
券商對于做市商制度正式落地的激動和熱情不難理解，而對于大型券商來說，他們更是這片“藍(lán)海”最先的受益者。
華泰證券研報(bào)就直接指出，大型券商的投行專業(yè)能力及客戶資源優(yōu)勢[034%]明顯，同時(shí)擁有雄厚的資本支持及更為完善的內(nèi)部制度支撐，將是做市商業(yè)務(wù)的主導(dǎo)者和最大受益者。
此外，注冊地當(dāng)?shù)氐目萍紙@區(qū)實(shí)力強(qiáng)大的券商具有區(qū)域優(yōu)勢，注冊地在廣州高新的廣發(fā)證券、東湖高新[039%資金研報(bào)]的長江證券、重慶高新的西南證券[-047%資金研報(bào)]、合肥高新的國元證券[-053%資金研報(bào)]、成都高新的國金證券[-010%資金研報(bào)]都將成為可能的獲益對象。
縱深??
可望激活新三板
除了對于直接參與券商和新三板掛牌企業(yè)的影響，做市商制度更重要的角色在于對新三板整體市場的激活，乃至對多層次資本市場體系的進(jìn)一步完善。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示，做市商制度有希望改變新三板市場流動性比較弱的問題。“流動性比較弱是新三板最致命的，會使得交易稀疏，令交易者上市的意愿比較弱。”
李大霄表示，在引入該制度之前，市場交易經(jīng)常有不連續(xù)的問題，買價(jià)和賣價(jià)“雙高”，而引入做市商制度后，這一問題有望徹底解決，不管對于賣家、買家還是券商本身，都會產(chǎn)生利好效果。
上海證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀表示，做市商制度有利于為新三板市場激活流動性，一方面提供估值基礎(chǔ)，另一方面也能夠有有利于市場的規(guī)范化，減少盲目炒作、操縱市場等情況。
華泰證券研究團(tuán)隊(duì)則指出，新三板交易市場的活躍程度是衡量其是否成熟的關(guān)鍵指標(biāo)，做市商制度對于完善多層次資本市場建設(shè)具有標(biāo)示性意義。而中小企業(yè)發(fā)展問題以及多層次資本市場建設(shè)問題都是當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域迫切需要解決的問題，做市商制度在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的推出反映監(jiān)管層對該問題的高度重視。
據(jù)了解，新三板市場主要采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，市場交易不活躍，作為市場基本功能的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能一直未真正發(fā)揮作用。從國際成熟市場經(jīng)驗(yàn)看，做市商制度對于激活市場交易具有明顯作用，提升市場價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。
此外，《規(guī)定》對于從事做市商業(yè)務(wù)券商的自營業(yè)務(wù)、做市管理制度以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力都提出了明確的要求，從風(fēng)險(xiǎn)防范的角度來說，也事先做足了功課。
做市商
做市商和坐市商是同義詞，是指在證券市場上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的獨(dú)立證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易。
小企業(yè)擔(dān)憂受冷落
做市商制度讓很多企業(yè)充滿期待，但做市商制度也讓一些體量小的企業(yè)開始擔(dān)憂。新三板做市商制度含有競爭性，要求擬采用做市方式轉(zhuǎn)讓股票的掛牌企業(yè)，其做市商中應(yīng)有一家是推薦其掛牌的主辦券商或該主辦券商的母（子）公司。
但另一方面，主辦券商則未必會為其推薦的所有企業(yè)做市，而是會篩選做市標(biāo)的。一些不符合標(biāo)準(zhǔn)的掛牌企業(yè)將面臨無法選擇做市轉(zhuǎn)讓的窘境
基于此，有意見認(rèn)為，做市商制度落地后，小企業(yè)或許在很多“門檻”的限制下受到冷落。
而據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，對于做市標(biāo)的，券商方面一般要求企業(yè)所屬行業(yè)發(fā)展前景廣闊、實(shí)際控制人有企業(yè)家精神、管理層激勵(lì)到位、執(zhí)行力強(qiáng)等諸多條件。而對于企業(yè)的盈利規(guī)模、成長潛力也有諸多規(guī)定，券商挑選標(biāo)的是必然的。
不過，對于部分小企業(yè)的質(zhì)疑，胡汝銀表示，對于新三板的企業(yè)來說，質(zhì)地好的公司會自然吸引很多做市商，而質(zhì)地相對差的公司則最多一兩家。這也是一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程，基于公司的基本面做判斷，以公司的質(zhì)量和價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行市場選擇，也有利于整個(gè)市場的優(yōu)化。
胡汝銀表示，券商選擇企業(yè)很正常，在做市商制度下，券商需以自有資金買入企業(yè)股票作為庫存。所以如果企業(yè)資質(zhì)不夠好，券商不會冒著虧損的風(fēng)險(xiǎn)為其做市。
如果不加篩選，券商方面也將承受虧損風(fēng)險(xiǎn)。
