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場外市場發展方興未艾
從加強多層次資本市場體系建設的角度出發，需要清晰確定各層次資本市場的功能定位，在已有主板、中小板、創業板和全國股轉系統的資本市場體系中，區域性股權市場的發展應當按照自身優勢和企業特點，堅持區域性、私募性的基本定位。
2014年上半年北京四板市場（區域性股權市場，俗稱四板市場、場外市場）掛牌企業數已達84家，到8月底將達到109家。這是8月14日召開的北京股權交易中心擬掛牌企業培訓會上，北京股權交易中心副總經理駱建輝透露的數據。他表示，自去年12月28日正式啟動以來，北京股權交易中心已成功為北京艾萊發喜、三博腦科醫院等發行15億元私募債券，“費用還不到10個點”。
這僅是全國區域性股權交易迅速發展的一個非典型性縮影。事實上，自2013年年底區域性股權交易市場掀起掛牌熱潮以來，截至目前，全國已掛牌交易市場近30個，掛牌企業超過7000家。
專家表示，隨著多層次資本市場建設的進一步提速，未來區域性股權市場將有望成為服務小微企業主要渠道。
區域股權市場風起云涌
作為多層次資本市場的有益補充，區域性股權市場的發展能夠拓寬企業直接融資的途徑，為更多企業解決融資難問題。
2012年下半年，證監會出臺《關于規范證券公司參與區域股權交易市場的指導意見》，成為區域性股權交易市場重生的政策背書；2013年，國務院辦公廳發出《關于金融支持小微企業發展的實施意見》，明確提出將區域性股權交易市場納入多層次資本市場體系，促進小微企業改制、掛牌、定向轉讓股份和融資，自此，區域性股權市場獲得加速發展，成為地方金融改革的重點。
根據公開資料，2013年，區域性股權交易市場進一步提速，遼寧、深圳、甘肅、江蘇、北京、福建等地的區域股權交易市場紛紛籌備并正式運營，主要為掛牌企業提供掛牌展示、股權登記、托管、轉讓、結算交收、企業私募債發行及轉讓等綜合性服務。數據顯示，截至今年元旦，目前全國有近30家區域性股權交易市場正式運營，累計掛牌企業7420多家。
以山西省為例，有關資料顯示，從成功發行省內第一單中小企業私募債再到第一單“小貸債”；從迎來900多家企業掛牌展示，再到首家擔保公司進行掛牌交易，通過不斷創新金融產品和金融服務，山西股權交易中心不斷為實體經濟“輸氧供血”，服務的企業數量和行業類型也越來越多。截至8月5日，隨著45家中小企業集中掛牌，山西股權交易中心掛牌企業數量已突破千家，達到1036家。
記者了解到，目前區域股權市場主要形成了以重慶為代表和以天津為代表的兩種模式。其中，重慶股份轉讓中心由于券商和交易所兩大股東都受到證監會監管，業務中規中矩；天交所代表的市場派則創新步伐很快，能提供一些和全國性交易市場不同的非標產品，但風險偏高。
發展場外市場將成重中之重
加快推進面向中小微企業的新三板和四板市場的發展，將成為未來多層次資本市場發展的重中之重。
按照我國多層次資本市場建設體系，應該是一個金字塔型結構，才能為不同規模、不同類型、不同成長階段的企業提供差異化的金融服務。從美國經驗看，場外市場是整個資本市場的基石——處于塔尖的紐交所，上市公司數量約2800家；中間的納斯達克約5000家；塔底的場外市場（OTCBB和粉單市場）有8000家以上。
我國目前這個市場基本呈倒金字塔型，其中作為塔類的滬深主板市場包括中小板規模最大，作為塔腰部分的創業板部分，上市企業仍然只有很少的一部分，作為場外市場雛形的區域股權交易市場掛牌企業雖然已達7000多家，但作為塔基仍顯然過于弱小。在很多市場人士看來，作為金字塔的底層市場，股權交易市場上市企業規模起碼應在數萬家以上，才能有效滿足多層次資本市場建設的需求，滿足不同企業尤其是高科技企業的融資發展需求。
安邦研究人員陳功表示，作為全球第二大經濟體，中國資本市場企業上市的規模完全不成比例，凸顯監管層戰略的迷失?！岸鄬哟钨Y本市建設的嚴重滯后，已經在戰略上嚴重地阻礙了中國經濟的發展，尤其是當下的轉型升級。”他表示，以目前新三板企業的掛牌標準，中國可能上市的企業數以百萬計，光是浙江年收入超億元的企業就有上萬家。如何放寬條件讓企業到區域股權市場以及新三板掛牌，視野需要足夠寬廣。那種擔心企業蜂擁掛牌可能沖擊股價的A股市場監管思維顯然已經不能適應形勢發展的需要。
或將定位服務中小微企業
值得高興的是，隨著監管層對違法違規交易所清理整頓工作正在進入最后的攻堅階段，監管層對區域性股權交易市場的監管方向也日益明朗。據證監會有關人士介紹，關于規范發展區域性股權市場的指導意見目前正在抓緊擬定當中，將爭取在年底前發布。這將為區域性股權交易市場的規范發展創造良好的市場環境，促使其功能得到更好地發揮。
目前廣大中小微企業存在融資難、融資貴等問題，通過發展區域性股權市場，以提供股權轉讓、私募融資服務為切入點，為中小微企業提供改制輔導、管理培訓等綜合服務，待條件成熟后再支持其公開融資，可能是破解這些問題的有效途徑。
有業內專家提出，從加強多層次資本市場體系建設的角度出發，需要清晰確定各層次資本市場的功能定位，在已有主板、中小板、創業板和全國股轉系統的資本市場體系中，區域性股權市場的發展應當按照自身優勢和企業特點，堅持區域性、私募性的基本定位。
對于目前區域性股權交易市場的方興未艾，睿立資本董事長吳忱認為，場外市場建設需要有一個大的布局，各地沒有必要都建股權交易中心。西南證券首席分析師許維鴻則表示，未來建議區域性股權市場應該立足本地，從更長遠視角來做好市場主體的教育工作，真正成為培育優秀區域上市企業的搖籃。
