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優化融資結構需大力發展多層次資本市場
9月10日，國務院總理李克強在2014夏季達沃斯論壇開幕式上發表特別致辭時表示，中國將大力發展多層次資本市場，提高直接融資和股權融資比例。
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目前，以銀行貸款為主的間接融資在整體融資結構中仍然占有舉足輕重的地位，而債務融資、股票融資的占比依然較低。這不僅制約中國經濟發展，也帶來了當前高杠桿的潛在威脅。
對銀行信貸過度依賴、融資渠道相對單一，是目前實體經濟融資的主要格局。在經濟增速放緩、經濟下行壓力增大時期，銀行貸款日趨謹慎，將會顯著影響實體經濟融資水平。尤其是今年以來，小微企業的不良貸款有抬頭趨勢，部分小微企業主在得到百萬量級貸款后經營不善，選擇跑路的現象屢屢發生，而銀行追債成本高昂，以至不良率攀升，這極大地挫傷了銀行向小微企業發放貸款的熱情。為降低風險，銀行寧愿把貸款投放給風險相對較低的房地產開發商、地方融資平臺和國企。
同時，目前中國全社會的杠桿率已經處于較高水平，債務風險令人關注。無論是企業還是地方政府都背負著沉重債務包袱。從增速看，非金融企業債務在過去的5年中大概以50%的增速增長，占GDP的比重也超過美國。
目前，在此前經濟穩定時期被掩蓋的債務風險隨時有可能被引爆。7月的信貸數據疲軟，制造業、投資和消費數據低迷，讓不少人擔心中國的“明斯基時刻”即將到來。
由此看來，為促進經濟健康發展，避免杠桿率繼續攀升，改變目前對間接融資的嚴重依賴勢在必行。眾所周知，中國目前并不缺資金，而是金融資源配置出了問題。在此次達沃斯論壇上，李克強也表示，目前中國這個大池子里貨幣已經很多了，不可能再依靠增發貨幣來刺激經濟增長，而要進行結構性調控。因此，建立多層次的資本市場體系，優化融資結構，加大股權融資比例當屬重中之重。
近期的金融統計數據已經初現融資結構調整的端倪。根據人民銀行公布的7月份社會融資數據統計報告，當月人民幣貸款增加3852億元，同比少增3145億元；企業債券凈融資1427億元，同比多951億元；非金融企業境內股票融資332億元，同比多204億元。由此可見，7月份的融資結構具有如下特點：銀行貸款下降，而債務融資、股票融資規模則小幅上升。
大力發展多層次資本市場，需要鼓勵股權投資、債券融資以及私募市場發展，讓資本市場發揮好優化配置資源的功能。大企業可以通過更廣泛的融資渠道籌資，從而避免與小企業展開直接競爭，加強銀行為小微企業提供有針對性服務的意愿，以便更多有發展潛力的、具有技術萌芽性的行業和企業得到融資和發展。
具體而言，首先需加快多層次股權市場建設，壯大主板、中小企業板市場，深挖“新三板”潛力，支持中小微企業依托中小企業股份轉讓系統開展融資。5月19日，證監會透露消息，稱“從6月到年底，計劃發行上市新股100家左右”。在政策的引導下，資本市場已經開始活躍，從7月21日至今，上證指數攀升280點，創業板指數上漲近170點，漲幅均接近14%。與此同時，“新三板”市場的快速發展極為搶眼，截至9月5日，在“新三板”掛牌的公司已經達到1103家。
多層次資本市場還意味著積極發展債券市場，發展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，豐富適合中小微企業的債券品種。例如，為拓寬房企的直接融資渠道，上市房地產企業將被允許在銀行間市場發行中期票據。緊隨其后，國開行主承銷的遠東國際租賃有限公司獲準在銀行間市場正式發售15億元5年期中期票據。這些創新都是對現有融資體系的有益補充。
在統籌規劃股票、債券市場發展的同時，還要重視培育私募市場。通過建立健全私募產品發行監管制度，切實強化事中、事后監管，可以完善多層次的資本市場體系，拓寬居民投資渠道，激發民間資本活力。
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