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新三板完善轉板機制 做市商制度或8月上線
5月30日，證監會新聞發言人張曉軍在就證監會落實“新國九條”部署的講話中透露，證監會正在研究，擬支持尚未盈利的互聯網和高新技術企業在新三板掛牌一年后到創業板上市。
6月3日，時代周報記者獲悉券商于日前收到了全國中小企業股份轉讓系統下發的《關于切實做好做市業務準備工作的通知》，通知要求券商在6月15日之前完成做市商系統內部測試，6月30日之前完成做市資金內部審批流程。這意味著，做市交易系統將在7月初啟動仿真交易測試，8月將正式上線。
據財政部網站消息，財政部、國稅總局發布《在全國中小企業股份轉讓系統轉讓股票有關證券(股票)交易印花稅政策的通知》，通知顯示，在全國中小企業股份轉讓系統買賣、繼承、贈與股票所書立的股權轉讓書據，依書立時實際成交金額，由出讓方按1‰的稅率計算繳納證券(股票)交易印花稅。該通知自2014年6月1日起執行。
近期關于新三板的利好政策密集發布，引發了市場關于新三板有實質性進展的猜想。而從4月份至今近兩個月時間里，新三板公司發行股票融資額達到365億元。
轉板機制進一步完善
監管層對新三板“轉板”的表態，無疑給新三板眾多中小企業帶來希望，也給許多苦苦謀求IPO并苦苦等待的眾多公司多了一項選擇。 此前，新三板企業登陸A股只有兩個途徑：通過IPO轉板，或被收購曲線上市。
東吳證券一位投行人士向記者介紹稱，“目前從新三板成功升級A股市場的企業共有8家，走的是正常的IPO通道。即先暫停在股權系統上的掛牌報價轉讓，然后按照IPO流程，向中國證監會申請上市。”
根據股轉系統提供的數據，截至5月底，8家公司通過IPO的方式登陸A股的新三板企業分別是東土科技、博暉創新、紫光華宇、佳訊飛鴻、世紀瑞爾、北陸藥業、久其軟件、安控科技。其中，久其軟件在中小板上市外，其余7家則全部在創業板上市。
不過，通過IPO方式上市需要漫長的等待。證監會網站顯示，截至5月29日，證監會首發正式受理的公司已達666家，其中，已預披露的有426家(包括已過會的42家)。如果新三板企業通過IPO方式上市，必然需要加入排隊大軍，進入漫長的等待期。因此，曲線收購途徑則是一條捷徑。
端午前夕，中小板上市公司通鼎光電計劃以1570元/股的發行價，發行新股收購新三板瑞翼信息51%的股權。公開信息顯示，今年以來已經出現了數起新三板掛牌企業被上市公司收購的案例。新冠億碳就將兩家全資子公司以9660萬元的價格，轉讓給上市公司東江環保，溢價率分別達到260%和180%左右，市盈率分別約為84倍和62倍。完成100%股權轉讓后，新冠億碳兩家子公司全部實現借道上市。
而第三條直接“對接”創業板的路徑則被市場寄予厚望。根據張曉軍的講話，為落實新國九條，推進多層次資本市場建設，證監會積極研究在創業板設立單獨層次，支持尚未盈利的互聯網和科技創新企業發行上市。
對于為何前所未有地允許“虧損”企業掛牌上市，張曉軍表示，目前我國資本市場仍然處于新興加轉軌階段，考慮到尚未盈利的互聯網和科技創新企業風險較大，擬要求企業在新三板掛牌一年，接受市場和社會監督，提高規范運作水平，之后再行申請到創業板單獨層次發行上市。
做市商制度或8月上線
新三板的初衷是化解科技型中小企業的融資難，但現實是，似乎只有這些企業成功轉板到A股，才能真正享有資本市場上的融資功能，而原因即在于做市商制度的缺失。
“新三板市場冷清有各方面的原因。首先投資者門檻比較高，比如個人投資者的資金門檻是500萬，過濾了很多小散戶。另外這個市場目前還是一個產權交易市場，與主板中小板和創業板都不太一樣。最重要的是目前做市商制度還沒有推出。”華泰證券一位投行人士表示。
據悉，股轉系統將于近期啟動主辦券商做市業務備案工作及仿真交易測試。業內人士表示，新三板做市商方案正在有序推進之中，券商將通過定向增發或老股轉讓取得做市股份，資金及股份須在6月底之前準備就緒。這意味著，做市交易系統將在7月初啟動仿真交易測試，8月或將正式上線。
西部證券總裁助理兼場外市場部總經理程曉明博士認為，做市商制度是新三板市場的核心制度，是新三板市場存在的必要條件，不僅可以活躍市場交易，還可以代投資者估值。因為在新三板掛牌的企業都是高新技術企業，一般的投資者對其投資價值看不懂，需要具有專業知識的券商代其估值。這在美國納斯達克市場已經實施多年了。
雖然為了活躍新三板市場，推出做市商制度可謂眾望所歸;但與此同時，做市商制度也存在一定的缺陷，比如運作費用和透明性等方面不如指令驅動制度。因此，要規避其弊端，應該就做市商資格條件、具體部門設置、風控等作出具體的說明和規定。
對于做市商細則，此前《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則》中已經規定了一部分。例如，證券公司在全國股份轉讓系統開展做市業務前，應向全國股份轉讓系統公司申請備案;掛牌時采取做市轉讓方式的股票，初始做市商應當取得合計不低于掛牌公司總股本5%或100萬股(以孰低為準)，且每家做市商不低于10萬股的做市庫存股票;掛牌時采取做市轉讓方式的股票，后續加入的做市商須在該股票掛牌滿3個月后方可為其提供做市報價服務。
程曉明表示，做市商制度推出之后，交易活躍度大大提高，且價格是真實的，新三板融資功能將會真正體現。
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